搬遷重組影響結(jié)束，流程再造成效開始顯現(xiàn)
　　四個主機廠的整體搬遷工作4月份全部完成。由于搬遷的影響，上半年公司收入僅增長3.05％，凈利潤增長15.50％（扣除去年債務重組收益調(diào)整影響），遠低于行業(yè)平均水平。但5月份開始公司的各項經(jīng)營指標開始趨于正常，7月份創(chuàng)下歷史最好水平，重組效應開始顯現(xiàn)。目前公司手持訂單比去年同期水平增長40％，預計下半年的業(yè)績會有較大改善，全年業(yè)績和去年相比也有較大幅度增長。
　　此次搬遷重組對公司長期發(fā)展意義重大
　　此次搬遷重組實現(xiàn)業(yè)務流程、組織流程和工藝流程的再造。通過搬遷，把以前分散在不同地區(qū)的主機制造廠集中到同一個基地；把以前的四個主機廠和配套車間重組整合，劃分為25個事業(yè)部；通過原材料集體采購，配件統(tǒng)一制造，降低成本，提高生產(chǎn)效率。
　　此次搬遷重組被視為沈機歷史上最激烈的變革，其涉及的范圍和達到的深度無異于浴火重生：解決了制約沈機未來發(fā)展的重要結(jié)構(gòu)性障礙；為沈機進一步發(fā)展拓展更為廣闊的空間；建立起了與二次創(chuàng)業(yè)目標相適應的新型業(yè)務流程體系；進一步強化內(nèi)部競爭機制。
　　短期內(nèi)普通機床仍會占較大比例，盈利能力較強的數(shù)控機床比重逐漸提升
　　上半年普通機床的毛利率下降較多，普通車床、鉆床和鏜床分別下降3.73％、3.22％和2.21％。普通機床毛利率下降源于競爭激烈?guī)�來售價的下降和鋼材等原料價格變化帶來的成本上升。由于普通機床增速快于數(shù)控機床，上半年整體毛利率下降2.19％。由于普通機床現(xiàn)金流較好，普機生產(chǎn)不會放棄，仍會保持較大比例。
　　但隨著流程再造逐漸顯現(xiàn)效應和未來高檔數(shù)控機床基地建成投產(chǎn)，盈利能力穩(wěn)步提升的數(shù)控機床比重會逐年上升。2006年數(shù)控機床占比45.18％，預計今年與去年基本持平，2010年目標達到70％左右。
　　增發(fā)建設高檔數(shù)控機床生產(chǎn)基地，功能部件產(chǎn)業(yè)園預計明年8月建成
　　4月13日四屆董事會通過了增發(fā)項目，募集資金建設高檔數(shù)控機床生產(chǎn)基地和功能部件產(chǎn)業(yè)園改造。目前公司正在準備增發(fā)材料，預計不久將上報證監(jiān)會。高檔數(shù)控基地位于細河開發(fā)區(qū)，距現(xiàn)在的張士開發(fā)區(qū)5公里，項目建成后可年產(chǎn)各類機床4萬臺、收入40億、利潤4.3億元。功能部件產(chǎn)業(yè)園位于公司現(xiàn)在本部對面，預計明年8月建成投產(chǎn)，達產(chǎn)后可實現(xiàn)鈑焊件、刀架等銷售收入11億元。
　　數(shù)控機床增值稅50％退還下半年進損益，新稅法實施帶來將所得稅率下降
　　上半年業(yè)績同比下滑18.11％，一方面是由于準則變化導致去年債務重組收益調(diào)整增加，另一方面是去年的數(shù)控機床50％增值稅返還沒有進入營業(yè)外收入。預計這部分返還在6000萬元左右，下半年（甚至或三季度）記入損益。明年返還金額的增長取決于今年數(shù)控機床的銷售增幅，預計在15％以上，2008年增長30％。由于兩稅合并帶來所得稅率的變化對一直執(zhí)行33％稅率的沈機來說，將有效降低所得稅費用。預計2008年公司所得稅執(zhí)行25％稅率。
　　我們看好國內(nèi)數(shù)控機床需求和公司成長前景
　　上半年國內(nèi)金切機床28.40萬臺，同比增長10％，數(shù)控機床55456臺，同比增長33％，機床產(chǎn)量數(shù)控化率19.53％；但進口機床33.31億美元，出口機床7.31億美元，進口機床占國內(nèi)機床表觀消費量的52.32％。我們預計數(shù)控機床未來5年會保持30％的增速，也進口替代存巨大空間。沈陽機床搬遷重組流程再造后，新基地最理想的目標產(chǎn)值120億元，是搬遷前的2.4倍左右，增發(fā)兩個項目建成后可新增收入51億元。憑借其強大的研發(fā)實力，沈陽機床的未來成長前景看好。
　　盈利預測與投資評級
　　我們預計最近三年公司分別實現(xiàn)每股收益0.43、0.75和1.14元（按新股本攤�。�。按2008年40倍PE測算，合理股價30元。維持"增持"投資評級。